jogo do nacional de assunção

Para onde os subordinados da política mudam na política de políticas internas e externas?

Texto/luo zhiheng fang 罗

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Desde julho, o mercado de ações nos Estados Unidos aumentou e a tendência ficou para trás do índice de referência do mercado.O índice de ADR chinês, que reflete a tendência das ações da China, caiu 17,9%em julho em julho, enquanto o índice S&P 500 e o índice NASDAQ aumentaram 2,3%e 1,2%, respectivamente, durante o mesmo período.Os aspectos domésticos do desenvolvimento e segurança gerais e o ajuste da política da indústria trouxeram uma grande recuperação de ações da educação, ações de jogos e ações chinesas relacionadas à Internet.Especialmente após a introdução da política de "redução dupla" na indústria educacional, de 21 a 27 de julho, o índice de ADR da S&P China caiu 15,8%, e o novo oriental da indústria de treinamento extracurricular caiu 70%no mesmo período. Bilibili caiu mais de 20%ao mesmo tempo.

A recuperação acentuada dos estoques chineses se deve principalmente ao aperto das políticas regulatórias internas e externas e ao ajuste re -cognitivo de investidores estrangeiros sobre a lógica do desenvolvimento da China.Diante dos requisitos regulatórios cada vez mais rigorosos da China e dos Estados Unidos, as ações chinesas podem ser descritas como "pressão interna e externa".

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No contexto de anti -globalização e atritos comerciais globais, as flutuações dos estoques chineses aumentaram significativamente.Durante o período de Trump, as ações da China, como uma opção de barganha para o jogo financeiro dos EUA, continuaram a fortalecer as restrições nos padrões de auditoria e listagem de auditoria para os riscos de políticas de sino.Recentemente, as ações chinesas caíram bruscamente e foram concentradas na venda.

A razão superficial é a política de supervisão rígida do setor e o impacto do evento das relações sino -americanas.Por um lado, a implementação da política de educação de "redução dupla" não apenas subverte o modelo de operação e lucro das empresas de treinamento extracurricular chinês, mas também riscos no status de mercado de listagens sem sucesso em treinamento extracurricular.Anteriormente, as autoridades regulatórias revisaram publicamente Didi para se tornar público de acordo com a "Lei de Segurança da Rede", marcando a segurança de dados das empresas de Internet entrou na era de uma forte supervisão.As preocupações dos investidores no exterior sobre a expansão da supervisão da China arrastaram o desempenho das ações em outros setores.Por outro lado, os jogos da China -EUA se desenvolveram em profundidade, do comércio às finanças, tecnologia e outros campos, e distúrbios de curto prazo são mais frequentes.Durante o diálogo entre Ankrech e Tianjin e os Estados Unidos em julho de março, ambas as ações chinesas foram as primeiras e se tornaram ativos que foram suprimidos pela incerteza.

A razão mais profunda é que os investidores estrangeiros conhecem a lógica atual do desenvolvimento atual da China.A lógica do desenvolvimento da China está mudando significativamente, isto é, da eficiência à justiça, da velocidade à segurança, do primeiro à prosperidade e à prosperidade, a prosperidade comum de uma sociedade bem se tornou a principal lógica.No entanto, como Yuan Jiajun, o secretário do Comitê do Partido Provincial de Zhejiang, que está construindo uma zona de demonstração de riqueza comum na China, disse: "A prosperidade comum é a diferença entre a riqueza geral, não a mesma riqueza, prosperidade simultânea, nem o rico , os pobres e matando os pobres. " jogo do nacional de assunção

O ponto de partida de padronizar a indústria educacional na China não é suprimir empresas individuais. vai.Os investidores estrangeiros precisam de ajuste de tempo das expectativas de políticas e é fácil de entender mal antes de formar consenso, preferências de risco diminuem repentinamente e o pânico é fácil de espalhar e causar um mergulho.A resposta excessiva do mercado aumentou o impacto a curto prazo e ignorou os fundamentos fundamentais da economia da China.

O significado das ações chinesas para a China

De uma perspectiva histórica, a listagem no exterior é o produto do período especial do desenvolvimento do mercado de capitais.Primeiro, listando no exterior para facilitar o financiamento corporativo e usar o capital internacional para participar da cooperação global econômica.Nos primeiros dias do desenvolvimento do mercado de capitais domésticos, os reguladores tinham requisitos rígidos nas condições dos emissores, cobertura estreita da listagem e dominaram as estruturas de mercado nas indústrias imobiliárias financeiras e tradicionais tradicionais.Em junho de 1993, a Tsingtao Beer forneceu oficialmente em Hong Kong, tornando -se a primeira empresa H -Share listada diretamente no exterior.Em 1994, a Huaneng Power International se tornou a primeira empresa chinesa a se tornar pública nos Estados Unidos.Segundo, o mercado doméstico também é indiretamente beneficiado do sistema avançado de mercados estrangeiros.Terceiro, nos primeiros dias do desenvolvimento do mercado de capitais domésticos, houve uma falta de solo que cultivava o cultivo de empresas baseadas em tecnologia primária e o desenvolvimento de mercados de capitais de nível múltiplo e economia real e ciência e tecnologia em desenvolvimento desenvolvido Os países formaram um círculo virtuoso.O financiamento de listagem no exterior fornece a base para um grande número de empresas de tecnologia da Internet na China e promove o desenvolvimento da nova economia.Entre as atuais ações chinesas de empresas listadas no exterior, as empresas opcionais de consumo e tecnologia da informação representam mais de dois terços.

Do ponto de vista atual, as ações da China são uma transportadora importante para a abertura de dois caminhos do mercado de capitais.O aumento da posição do terminal de investimento, a posição das ações chinesas nos mercados estrangeiros, tornou -se a principal escolha para os investidores globais alocarem ativos chineses.Divididos pelo local da listagem, os estoques chineses estão concentrados principalmente nos Estados Unidos.De acordo com as estatísticas eólicas, no final de julho deste ano, o valor total de mercado de 285 ações chinesas listadas nos Estados Unidos era de cerca de 1,80 trilhão de dólares, representando mais de 3%do valor total de mercado das ações dos EUA.No lado do financiamento, as atuais empresas chinesas se recuperaram rapidamente após o financiamento nos Estados Unidos depois de serem afetados pelo atrito e epidemia sino -americanos.De janeiro a julho de 2021, havia 38 empresas chinesas listadas nos Estados Unidos, que excederam o número total de no ano passado.

Mudanças no ambiente de supervisão das ações da China

Nos últimos anos, a alta pressão regulatória no exterior exacerbou as flutuações dos estoques chineses sob a tendência de anti -globalização.O governo Trump promove principalmente anti -globalização, se espalha gradualmente do atrito comercial e das restrições tecnológicas a restrições financeiras, e medidas de pesquisa que restringem o fluxo de investimento dos EUA para a China, incluindo a exclusão de ações chinesas que exigem listadas nos Estados Unidos, restringindo a pensão do governo dos EUA investimento, etc. EssenceEm setembro de 2019, os rumores de "restringir o investimento na China" nos Estados Unidos perturbaram o mercado, fazendo com que as ações do Sino -Stock caíssem acentuadamente.Em novembro de 2020, Trump assinou uma ordem administrativa para proibir os investidores americanos de investir em empresas listadas relacionadas às forças armadas chinesas, o que fez com que a empresa internacional de índice removesse as metas relevantes.Em dezembro de 2020, Trump assinou a "Lei de Responsabilidade da Companhia Estrangeira (HFCA)". trabalho.Em junho de 2021, Biden continuou a expandir o escopo das sanções sobre a "proibição", e muitas empresas de preparação de índices, como MSCI e FTSE Russell, eliminarão uma série de empresas financiadas por chinês do índice.Em 30 de julho, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma declaração que aumentou os requisitos para a divulgação de informações das empresas chinesas para se tornarem públicas nos Estados Unidos e, especificamente, exigiam a divulgação para se o status de listagem estava enfrentando o risco de regulamentação nacional políticas.A partir dos requisitos de divulgação para aumentar as restrições de investimento, as ações chinesas de alta pressão regulatórias no exterior podem ser atualizadas ainda mais.

A implantação da China para fortalecer a atitude da supervisão da China -é diferente dos Estados Unidos.As diferenças no sistema legal entre a China e os Estados Unidos, juntamente com o deslocamento do estágio de desenvolvimento do mercado de capitais, trouxeram muito inconveniente à prática de supervisão das empresas listadas em chinês -americanas.Nesse sentido, a atitude da China é mais pragmática, adere à orientação do problema e promove a cooperação regulatória.Os Estados Unidos têm dado cada vez mais supervisão financeira a jogos políticos.Com o avanço ordenado da conta de capital da China, o mercado de capitais entre a China e os Estados Unidos está mais próximo.Atualmente, listagem direta no exterior, ou seja, o H -shares ainda está dentro do escopo regulatório da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários, e o estabelecimento de uma arquitetura de Chip Red para listados indiretamente no exterior não está sujeita a supervisão substantiva doméstica.O artigo 224 da Nova Lei de Valores Mobiliários em 2020 estipula que "a emissão de valores mobiliários no exterior ou a listagem e transações de seus valores mobiliários no exterior devem cumprir as disposições relevantes do Conselho de Estado".No futuro, as autoridades e responsabilidades competentes da implementação da supervisão das ações da China listadas na China ainda não foram esclarecidas, e a colaboração de supervisão de departamentos cruzados será fortalecida. jogo do nacional de assunção

O ponto de partida do fortalecimento da supervisão da listagem no exterior da China é a prevenção de risco, segurança e promoção do desenvolvimento.Em 6 de julho, o Conselho da China e o Conselho de Estado emitiram as "opiniões sobre as violações de valores mobiliários de acordo com a lei".As opiniões propuseram que "efetivamente tomasse medidas para responder aos riscos e emergências das empresas de ações da China, promover a construção de sistemas e sistemas regulatórios relevantes" e também se referem à melhoria dos regulamentos relevantes sobre segurança de dados transversal e gerenciamento de informações confidenciais .Em 30 de julho, a reunião do Politburo propôs "melhorar o sistema de supervisão de listas no exterior listando empresas estrangeiras".O fortalecimento das medidas de supervisão de listagem no exterior é a nova era para responder a mudanças nas mudanças internas e externas. O exterior precisa ser melhorado;

Melhorar o sistema de mercado de capitais é uma política de prevenir riscos financeiros e é necessário levar em consideração o desenvolvimento de empresas e segurança econômica.No início do desenvolvimento do mercado de capitais domésticos, o limiar institucional era alto, e as empresas que tinham necessidades de financiamento, mas não podiam atender aos requisitos, tinham que ir para o exterior, e o sistema regulatório também deixou uma certa quantidade de espaço na listagem no exterior, Criando condições para o desenvolvimento de indústrias emergentes para criar condições para o desenvolvimento de essência emergentes das indústriasA listagem no exterior das empresas pode ser controlada ou arquitetura de chip vermelho através do estabelecimento de acordo.Atualmente, a reforma do mercado de capitais domésticos continuou a desembarcar, o estabelecimento de um sistema, a tolerância zero, uma redução no limiar substantivo para a listagem e o aumento de violações dos valores mobiliários.Ao complementar as deficiências de empresas listadas no exterior, também é necessário estabelecer um sistema de retorno ao retorno de empresas listadas no exterior, a fim de coordenar a abertura financeira e a segurança financeira jogo do nacional de assunção

Qual é a saída no futuro?

Uma saída: buscando o risco de listagem secundária.

A listagem em muitos lugares tem a vantagem de expandir fontes de financiamento e riscos descentralizados.Os Estados Unidos tradicionalmente defendem a liberdade de investimento.Nos últimos anos, os principais mercados estrangeiros aumentaram seus esforços para melhorar a infraestrutura e os sistemas financeiros.

Fora do caminho: abraça a supervisão e retorne à listagem doméstica.

Em março de 2018, o Conselho do Estado repositou as "medidas administrativas para a emissão e transação (julgamento)" emitida pelo CSRC.No entanto, com o lançamento do piloto piloto do Conselho de Ciência e Tecnologia e do Sistema de Registro da GEM, a regressão de ações chinesas pode escolher os canais que emitem diretamente as ações para listar as ações domésticas.Em abril de 2020, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiu um anúncio reduziu significativamente os requisitos de valor de mercado das empresas de Chip Red no exterior.No futuro, as empresas de Chip Red nas indústrias tradicionais podem optar por retornar à listagem da placa -mãe, e as empresas de Chip Red -Chips da placa -mãe podem optar por se tornar público no Gem ou no Conselho de Ciência e Tecnologia.

(Luo Zhiheng é o vice -reitor do Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Yuekai, e Fang Ye é analista de macro na Yuekai Securities)

"China News Weekly" 2021 Edição 29

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